一份亮眼的就业数据，偏偏撞上了美股科技板块的大幅下跌。 11 月 3 日，美国 9 月职位空缺回升到 752 万个，比预期还高。 可同一周，英特尔单日暴跌 28% 以上，创下四十多年来最大单日跌幅，这时候许多人才明白美国综合国力真的没有想象之中那么强。 先看这份 “漂亮” 的就业数据 根据报道，美国劳工统计局 11 月 3 日公布数据。 9 月职位空缺增加 33 万个，达到 752.3 万个，这个数字高于市场预期的 716.4 万，也高于 8 月修正后的 719 万，职位空缺率从 4.3% 升到 4.5%。 乍一看，劳动力市场还挺有韧性，可细看结构，招聘变化并不大，裁员降到低位，主动离职的人反而多了。 这就是典型的 “低招聘、低裁员” 僵局，我觉得，岗位空着却没人补上，说明企业不敢扩张，也不敢轻易裁人，这种僵持，撑不起一个 “经济强劲” 的结论。 10 月 30 日，美股科技板块全线跳水，根据报道，费城半导体指数单日下跌 7.2%。 英特尔暴跌 28.58%，创下逾四十年来最大单日跌幅。 AMD 跌 10.9%，英伟达跌 4.2%，戴尔跌 10.8%，惠普跌 9.6%，到 11 月 2 日，英特尔又跌了 8.8%。 两个交易日，股价从九十多美元一路掉到六十美元附近。 要知道，英特尔一直被视作美国半导体产业的 “亲儿子”，政府捧着、资本宠着，结果跌得最惨， 这一跌，把 “美国科技无敌” 的神话，撕开了一道口子。 跌的不是需求，是现金流 很多人以为，这是人工智能热潮退潮了。 可拆开财报看，逻辑正好相反，根据报道，英特尔的人工智能业务需求同比增长 78%。 真正拖后腿的，是个人电脑业务和代工制造。 它在先进制程上迟迟突破不了，七纳米路线已经放弃，转去做成熟制程代工，市场反响并不好。 前期砸进去的钱太多，财报上的窟窿越拉越大。 CPU 这条主线，又碰上全球个人电脑销量停滞，营收比预期少了十到二十亿美元，所以这不是 AI 不行了，是企业自己没接住这波需求。 英特尔只是第一块倒下的牌，根据报道，OpenAI 最新一轮融资规模从 300 亿美元下调到 200 亿美元。 估值也从 1.4 万亿美元回落到 1.25 万亿。 Anthropic 的 IPO 估值，从传言的 2 万亿下修 25%，只剩 1.5 万亿。 画出来的大饼，正在被市场一点点收回，更关键的是，缺钱的不只是初创企业。 谷歌、亚马逊、Meta 这些老牌巨头，自由现金流也在收缩。 Meta 从数百亿美元规模，掉到只剩几十亿美元。 钱去哪了？全砸进了数据中心和算力，我觉得，这就是问题所在。 过去资本愿意为 AI 烧钱，是因为相信使用量会爆发。 现在三大假设同时动摇，投资人开始算回本周期，故事讲得再动听，现金流为负，就得接受重新定价。 保险买爆，说明信心在动摇 市场情绪的变化，最直观地体现在衍生品上。 根据报道，华尔街信用违约互换，也就是 CDS，成交量在几个月内翻了四倍，与 AI 相关的债务发行规模，从 1000 亿美元扩张到 4600 亿。 甲骨文的 CDS 利差，从 144 个基点飙到 322 个基点，摩根士丹利的统计显示，今年 9 月，甲骨文、SpaceX、谷歌、亚马逊、Meta、英伟达、博通等企业。 关联 CDS 的周均成交规模，已经突破 90 亿美元，而两个月前的 7 月，这个数字还不到 20 亿。 机构在抢着买保险，说明他们闻到了风暴的味道。 连黑石这样的百年资管机构，都把 Anthropic 形容成回报不确定的长期高风险资产。 自家深度参与的赛道，被自家泼冷水，这事本身就值得琢磨。 实体产业，才是硬账 对比一下实体数据，差距就摆在那儿。 根据统计，2023 年中国的发电量是美国的两倍多。 汽车年产量是美国的约三倍。，工业总产值超过七国集团的总和，农业产能也已经领先。 美国这边，工业用电量只占全社会总用电量的 26.4%。 这个比例，比 2013 年还低。 工业用电上不去，说明机器没转起来。 我觉得，用电量是最不会撒谎的指标。，工厂开不开工，电网最清楚，嘴上说制造业回流，电表上的数字却不配合。 再看债务这本账。 根据报道，美国国债规模已经突破 35 万亿美元，每年光利息支出，就要超过 1 万亿美元。 学生贷款总额接近 2 万亿美元。 有的借款人年过六十，还在还助学贷款，这笔钱，压的是整整一代年轻人的消费能力。 根据民调，超过 50% 的美国人拿不出 500 美元应急。 金额提到 1000 美元，这个比例升到 70%。 一个家庭连应急钱都掏不出来，谈何拉动内需？ 军事很强，但贵不等于好用 军事上，美国的账面同样吓人。 军费占全球约四成，每年 8000 亿美元上下，海外基地七百多个，海军吨位、战机数量都遥遥领先。 可钱花得并不精明。 同样一艘军舰，美国造价可能是中国的几倍，福
